发布日期：2025-12-05 03:15    点击次数：148

　　中国星河证券暗示开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，瞻望11月，市集将愈加热心国内策略发力与内需耗尽复苏节律，顺周期相干板块或短期相对受益，残忍热心三个标的：1、顺周期+估值建树弹性仍大+旺季催化的板块，举例餐饮供应链板块。2、事迹具备韧性，中永恒产业逻辑了了的板块，举例零食、饮料、调味品板块。3、三季报边缘改善+中永恒产业周期有望回转+估值建树弹性仍大+旺季催化的板块，举例乳成品板块。

　　食饮：非酒板块24Q3事迹回首：需求压力仍存，本钱红利延续

　　一、中枢不雅点

　　事迹回首：需求压力仍存，本钱红利延续。24Q3非酒板块收入/扣非归母净利润永别同比-4.0%/+6.1%，收入端，在耗尽复苏节律偏慢的配景下，举座收入同比下跌，但幅度环比收窄；利润端，受益于本钱红利，访佛渠谈库存去化以及龙头主动调遣，利润同比延续正增。分子板块来看，2024年以来调味品、软饮料、零食具备较强韧性，乳成品环比改善。软饮料：24Q3收入/扣非归母净利润永别同比+16.8%/+22.9%，看护较快增长水平，主要收获于：1）户外、出行等耗尽场景需求蓬勃孝顺量增；2）个别头部企业加快宇宙化激动板块收入快速增长；3）本钱红利带动毛利率上行。零食：24Q3收入/扣非归母净利润永别同比+6.3%/+20.2%，收入端看护增长，主要受益于部分上市企业把捏住细分品类与渠谈红利。利润端，天然部分家具价钱调遣和渠谈结构变化形成一定扰动，可是边界效应、本钱红利和部分企业供应链的优化运转盈利智商上行。调味品：24Q3收入/扣非归母净利润永别同比+6.6%/+14.2%，步入建树周期，事迹环比提速增长，主要收获于：1）前期库存去化，以及品类需求自身具备韧性；2）大豆、包材等原材料本钱继续回落；3）企业家具里面变革与增质提效。乳成品：24Q3收入/扣非归母净利润永别同比-6.3%/+13.5%，天然需求偏弱导致收入端仍然承压，但现时受益于原奶价钱红利，访佛头部企业渠谈调遣后价盘逐渐雄厚，行业毛销差同环比均有普及，盈利先行建树。

　　基本面追踪：10月无数本钱红利继续开释。包装材料，2024年10月PET/纸箱/玻璃/包膜价钱同比-10.2%/-8.6%/-17.4%/-4.4%，本钱红利继续开释。众人品原料，白糖/面粉/鹌鹑蛋/大豆价钱同比-10.6%/-2.5%/-6.8%/-16.3%；生鲜乳价钱3.13元/公斤，同比-15.9%。部分原材料价钱同比高涨，棕榈油/猪肉价钱同比+33.5%/+19.0%。

　　行情追踪：10月板块阶段性调遣。终了2024年10月31日，食物饮料行业跌幅9.4%在31个子行业中名循序31。非酒板块中，零食板块高涨4.2%；软饮料、乳品、调味发酵品跌幅相对较小，永别为-1.3%、-3.0%、-4.1%。

　　二、投资残忍

　　咱们合计在阅历了9月底的估值快速反弹建树后，大盘于10月迎来横向调遣阶段，由于外部存在好意思国大选等不细则身分，访佛处于三季报败露窗口期，市集愈加热心短期具备事迹细则性的品种，而饮料、零食与调味品事迹具备韧性，乳成品边缘改善，因此这4个板块10月收益在食物饮料里面相对彰着。瞻望11月，咱们合计跟着特朗普晓示当选好意思国总统，市集将愈加热心国内策略发力与内需耗尽复苏节律，顺周期相干板块或短期相对受益，残忍热心三个标的：1）顺周期+估值建树弹性仍大+旺季催化的板块，举例餐饮供应链板块，要点公司包括安井食物、宝立食物。2）事迹具备韧性，中永恒产业逻辑了了的板块，举例零食、饮料、调味品板块，要点公司包括三只松鼠、洽洽食物、东鹏饮料、华润饮料、海天味业、天味食物、中炬高新、恒顺醋业、鼎沸家。3）三季报边缘改善+中永恒产业周期有望回转+估值建树弹性仍大+旺季催化的板块，举例乳成品板块，要点公司包括伊利股份、新乳业。

　　三、风险教导

　　需求还原不足预期的风险开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，行业竞争加重的风险，食物安全风险。

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